石化行业政策不确定性部分消除推荐评级

石化行业:政策不确定性部份消除 推荐评级

事件描述：

29日晚间，国家发改委发布通知，决定自2009年6月30日零时起将汽、柴油出厂价格每吨均提高600元。液化气最高出厂价格与90号汽油供应价格保持0.92：1的比价关系肯定，供需双方可在不超过最高出厂价格的条件下协商肯定具体价格。另外各牌号航煤价格均上调1000元以上，幅度在25%左右。

事件评析：

■调解力度超过预期。由于有明确的时间窗口，因此根据我国成品油定价机制，成品油上涨已在意料之中，我们关心的只是调剂的幅度是不是和原油价格变化相一致。对国内成品油价格的调解令我们时喜时悲，去年底成品油价格形成机制的出台及今年一季度的二次小幅调解以后，我们对炼油行业多年来扭亏为盈充满期待；可是在5月公布了具体实行方案以后，预期中的价格上调迟迟不能兑现，6月1日终究的上调幅度也远远没有同期原油上涨的幅度高，炼厂的利润大幅着落；自上次调解至今，3地原油价格变化基本在8%左右，而此次成品油价格上调幅度在10%，在一定程度上回补了6月1日力度不足的缺口。尤其是航煤的价格上浮远高于预期，今后成品油价格如果能继续与原油保持同步变化，炼油行业事迹将延续稳定盈利。

■成品油价格有望再次上调。投资减少和资源国有化等其他因素在过去数月伤害了市场供给。这可能意味着，一旦全球经济增长率恢复至衰退前的3%，原油价格可能会大幅上扬。在这种情况下，我国的成品油定价机制就显得特别重要，预计在下1计价周期内移动平均价格变化仍要超过4%，所以成品油价格可能会再次上调，只是幅度不会很大，另外只要油价在130美元之下，炼油行业基本不会遇到07、08年巨额亏损的情况。此次管理层在国内经济状况刚出现回升势头时，就在适当的时期上调了成品油价格，也考虑到对于下游的需求和承受能力是可以承受的。今后国内成品油市场与国际市场倒挂的情况再次出现的可能性不大，另一方面成品油存在着大量的刚性消费，炼油板块值得我们继续关注。

综合评价及投资评级调剂：

石化行业当前正处于周期性的低谷，在行业进行结构调整的背景下，改变行业集约发展程度低，高端产品生产技术缺失等政策是立足于行业长时间计划，大型石化企业都在进一步改进炼油工业结构和布局，控制小型低效和油品过剩地区炼油能力的扩大，其中中石油广东揭阳千万吨的大型炼厂2月已获国家发改委审批，广西石化，四川石化等千万吨炼油项目年底有望投产；中石化福建、青岛、天津炼厂也在改扩建，炼化行业势必在保证毛利的基础上产生逾越式的发展，所以保持行业推荐评级。建议关注大型石油企业，中国石油、中国石化、S上石化和专注于成品油销售业务公司，如泰山石油等。