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中国神华601088弱势下更应关注龙头企

2020-11-19 11:05:11

中国神华(601088):弱势下更应关注龙头企业价值

煤炭产量略降、销量保持高位增长 从产销数据实绩分析,产量计划完成度32.05%,略低于计划目标,较2009年同期完成度低3.13个百分点;销量计划完成度32.50%,略低于计划目标,较2009年同期完成度低3.41个百分点。截止4月份,比较公司产量数据(图1),波动明显低于同期,延续了去年下半年以来的趋势;比较销量数据(图2),月度销量已基本稳定在2000万吨以上。

电力分部产销量保持较高水平 前4月公司总发电量计划完成度35.09%,高于计划目标,较2009年同期完成度高出4.85个百分点;总售电量完成度35.32%,高于计划目标,较2009年同期完成度高出5个百分点。

我们认为随着公司权益装机容量的提升(2009年同比增长31.27%)和用电高峰期的来临,公司发售电数据下半年有望保持高位

煤炭主业毛利水平稳定 将公司煤炭主业毛利率与行业均值作比较(图5),公司毛利水平高于行业平均水平(规模化、现代化煤炭生产表现),同时两者差异虽有放大趋势但整体保持稳定,故如果行业整体水平趋于平滑时,对公司的影响会相对较小。

现金分配红比例较高,股息率提升 公司拟派发股息0.53元/股,现金分红比例占基本每股收益的34.08%。假定以2010年5月18日为基期,公司股息率约为2.226%(扣税后2%),接近银行一年期定存利率,目前股价有较大安全性。

盈利预测 预计公司2010年-2012年每股收益分别为1.804元、1.916元、2.126元,动态市盈率水平分别为13.29(X)、12.51(X)、11.27(X)。

同期行业整体2010年动态市盈率水平为14.04(X),作为行业龙头企业理应享受行业平均估值水平,公司股价存在低估,保持“买入”评级。

风险提示 市场系统性风险冲击;动力煤生产企业公用事业化;资源税改政策影响;下游淘汰落后产能造成的需求增速下滑等。

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